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8大因素决定希腊危机传染风险有限

新浪财经讯 北京时间6月30日消息，希腊拒绝国际债权人援助方案并决定举行全民公投使得希腊退出欧元区概率大大上升，摩根士丹利(39.36, 0.57, 1.47%)(Morgan Stanley)认为希腊退出欧元区已经上升为高概率事件，概率达到60%。尽管人们很容易想到在2010-2012年的欧债危机中，希腊债务违约在欧元区外围国家造成巨大传染风险，并冲击全球金融市场，德意志银行(Deutsche Bank)经济学家认为，当前有8大宏观基本面因素决定希腊危机的传染风险非常有限。

首先是全球银行业对希腊的敞口大为下降。在2008年金融危机之前，全球银行体系对希腊的敞口是3000亿美元，而到2014年年中已经降至仅450亿美元。

第二，私人部门敞口被公共部门敞口所替代。尽管希腊外债规模大致维持在4000亿美元不变，但其构成已经发生巨大变化。现在希腊债务绝大部分都是被各国政府、IMF[微博]、欧洲央行[微博]等公共部门所持有。

第三，直接贸易敞口有限。希腊与其他欧元区国家的直接贸易额非常小，不计塞浦路斯，欧元区国家对希腊的出口仅占欧元区国家总出口的不到0.5%。

第四，欧元区外围国家的调整。其他外围国家经济已经发生重大调整。德银经济学家指出，2008年外围国家经常账户赤字平均占GDP的8%左右，而2014年全部回到了盈余状态。

第五，外围国家没有出现资本外逃。与2012年不同，这一次其他外围国家并未出现资本外逃迹象。根据国际收支数据，外国投资者仍在继续投资于意大利和西班牙等外围国家。

第六，欧元区增长动能上升。根据德银的预测，欧元区今明两年都有望实现1.5%左右的增长，而且最近几个月西班牙和意大利的增长前景都出现上调，法国也温和上调。

第七，债务稳定机制增强。尽管最近几个月各国国债收益率有所上升，但相比2012年，欧洲国债市场所面临的挑战几乎微不足道。法国、意大利和西班牙今年都实现了基本盈余，平均为GDP的1.3%，而且3个国家之间的差距很小。相比之下2012年法国是3%、意大利是4%、西班牙是12%。

第八，各国进行了结构性改革。西班牙的结构性改革是经济复苏的主要动力。爱尔兰清理了银行系统。此外，意大利以及法国也实施了较为温和的结构性改革。

此外，德银指出，现在欧元区的危机管理工具比过去大大增强，比如欧洲央行现在可以通过量化宽松(QE)来干预国债市场，同时欧洲稳定机制(ESM)也已经完全具备操作性。

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