伍超明疫情催生的这三条线或现未来经济新风口0音乐芯片

伍超明：疫情催生的这三条线或现未来经济新风口

[编者按]农历庚子年伊始，新型冠状病毒引发的肺炎疫情席卷全国，在全民“战疫”的背景之下，全国人民的生产、生活都面临着挑战，然而，“宅”经济同时兴起。

回望17年前，非典肆虐期间，电子商务在中国兴起，造就了当前多个互联网巨头。如今，恰逢中国经济向高质量发展转型的“契机”，会有哪些行业“脱颖而出”，成为中国未来经济的新动能、新机遇？

新浪财经“战疫”系列策划，邀请多位知名人士，寻找中国经济新动能。

[对话嘉宾]

伍超明伍超明

伍超明，南开大学经济学博士，中国人民银行金融学博士后。现担任财富证券首席经济学家，财信金控旗下财信国际经济研究院副院长。曾供职于中国人民银行从事宏观经济和金融风险研究，参加过国际货币基金组织(IMF)和美联储的宏观经济分析培训。

[访谈全文]

新浪财经：您认为此次疫情对经济的影响有多大？

伍超明：疫情对一季度经济将产生较大的下拉作用难以避免，预计一季度GDP增长4.5%-5.5%。但从全年来看，为实现2020年全面建成小康社会目标、打赢肺炎疫情防控战役、对冲疫情对经济的冲击，为避免经济短期“休克”，国家逆周期调节力度将持续加大，如降准降息，能有效对冲部分经济下行压力。在政策的对冲刺激下，疫情外生冲击对全年经济的影响或较为有限，各季度GDP增速大概率呈前低后高或前高后稳走势。据测算，全年GDP增速只需在5.3%~5.6%之间即可实现全面建成小康社会目标，因此疫情对经济的短期冲击不会影响目标的实现。具体来看：

一是短期内疫情对经济增长按下“暂缓”键，消费、投资、进出口“三驾马车”均已不同程度受损，且负面冲击大概率将贯穿整个一季度。

消费是短期受疫情冲击最大的行业，且未来数月其修复将偏弱。新型冠状病毒主要通过飞沫和接触传播，且相比非典其传染性更强。为防止疫情蔓延，国家积极出台多项举措减少居民出行与外出消费，服务类消费受到明显冲击。如交通运输、旅游、娱乐、住宿餐饮等行业均已实质受损，且预计上述负面影响至少还会延续数月。除此之外，房地产、金融、租赁和商务服务等其他服务业受疫情负面冲击亦将逐渐显现，进一步拉低一季度GDP增速。考虑到2019年国内最终消费支出对GDP的贡献率达57.8%，高出2003年约22个百分点，意味着本轮疫情消费受损对GDP的短期冲击较非典时间将更大。

投资所受负面冲击因企业复工推迟亦将很快显现，但受影响大小具有较大不确定性。截止日前，合计占全国GDP比重超八成的约20个省市已发布通知，企业复工时间不得早于2月9日，相较往年一季度企业开工时间将至少减少7个工作日。这意味从工作天数来看，一季度企业生产投资将降幅明显。即使开工后，短期企业投资意愿的恢复也需要时间，工厂减产或延长开工仍有可能发生。因此，预计2月份投资所受负面冲击将逐渐显现，进一步加剧GDP下行压力，但一旦疫情很快得到有效控制，叠加宏观逆周期调控加码，企业加快生产弥补复工延后带来的缺口亦可期。整体来看，投资所受短期冲击逐渐显现，后续恢复节奏与疫情进展密切相关，仍具有较大不确定性。

进出口将或多或少受到世界卫生组织将本次疫情列为PHEIC的影响，最乐观情况是三个月后解除这一认定。虽然世卫组织强调不赞成甚至反对对中国采取旅行或贸易禁令，但现实情况是，一旦被列为“PHEIC”，会引起部分国家限制人员和贸易流动的举措，如截止至2020年2月2日，共有71个国家和地区对中国公民或来自中国的旅客采取入境管制措施；国内出口也可能面临更加严格的检验检疫。

二是2020国内经济面临较大下行压力，疫情对经济、金融的潜在冲击值得警惕。

当前全球经济仍处在金融危机后的深度调整期，不考虑疫情影响下，美欧中日四大全球系统性经济体GDP增速大概率继续下行，中国潜在经济增速步入下行通道，经济结构转型期阵痛难免。

然而本次疫情事发突然且蔓延迅速，对国内经济、金融体系薄弱环节与主体带来的冲击不容小觑，由此或引发一些局部性风险，要警惕其向系统性风险转化。一方面，国内大多数行业生产、销售被按下“暂缓”键，导致企业资金占用较大，各类租金、利息以及人工成本等刚性支出或给企业现金流带来较大压力，中小企业面临的流动性问题将更为突出，其面临的裁员、破产风险增加。另一方面，中小企业经营困难风险势必会传递给金融体系，进一步加大金融工具违约概率，加剧信贷供给端结构性矛盾，或引发市场流动性问题；同时中小企业亏损面扩大、破产增加，导致受冲击企业上下游投资意愿趋于下降，或形成恶性循环加速经济恶化。因此，积极化解受疫情影响而导致的局部性风险冲击十分紧迫且有必要，这也意味着疫情对经济真正的考验还在后面，不能有半点差错和放松。

新浪财经：17年前的非典时期，电子商务崛起，京东、阿里等逆市而起。今天，您认为“疫情”会催生出什么行业？或者说会给哪些行业带来“发展机遇”？

伍超明：在疫情外生冲击下，消费者某些更高层次需求或被激活，若当前科技水平、产能规模能够提供的产品无法完全满足消费需求时，意味着这些行业或迎来中长期发展新机遇。

我们认为当前疫情病毒感染、传播、防控、患者救治等各个环节暴露出的诸多问题和挑战，正是平时生活工作中的短板与痛点，最有可能成为未来最具发展空间的方向。2月3日中央政治局会议明确指出，“要针对这次疫情应对中暴露出来的短板和不足，健全国家应急管理体系，提高处理急难险重任务能力。要对公共卫生环境进行彻底排查整治，补齐公共卫生短板”。具体来看：

从本次疫情传染源来看，野生动物交易和食品卫生条件不达标是疫情产生的重要原因，预计未来食品卫生安全和监督会引起大家的高度重视。随着2019年国内人均GDP水平突破10000美元，居民已初步具备为品质更高、更加安全的食品买单能力。因此，未来标准化农产品(5.440, 0.32, 6.25%)供应、物资溯源和跟踪行业或迎来新机遇。

从疫情传播和防控来看，在延长假期、限制出行、区域封闭等系列防控措施下，人员外出、流动与接触均大幅减少，为保障基本的日常生活工作，线上办公、线上消费与服务需求明显增加，由此或推动信息化、无人化办公设备与软件行业迎来爆发式增长。当前，国内劳动力人口中受过高等教育的占比已超过10%，且未来提升速度将越来越快，也为国内加快智能化、信息化建设提供了需求支撑。因此，远程办公、在线医疗服务、在线金融服务、无人零售、智能金融服务设备等行业或成为新的风口。

从患者救治环节来看，医疗物资匮乏、医疗设备老旧、医护人员和医院资源不足，明显加大了打赢本次疫情防控阻击战的难度，这背后也反映出国内医疗资源总量不足、质量亟待提升等诸多问题。未来随着国内人口老龄化趋势日益加快，居民医疗服务需求还将大幅增加。从日本的历史经验来看，其人类健康和社会工作行业GDP占全国GDP的比重，自1994年的5.1%提升至2017年的7%，其人均国民医疗费用支出亦持续增长。这表明未来医药研究、医疗服务等行业步入较高速发展期值得期待。

新浪财经：这些行业在未来中国经济高质量发展中又占据着怎样的位置？

伍超明：上述行业有三个共同特征：一是技术水平相对较高，劳动生产率和利润率水平提升空间大；二是产品与消费者需求相匹配，需求增长空间非常大；三是资源消耗低，对环境污染较小。因此，这些行业基本符合中国经济高质量发展目标。

目前，除医药行业外，上述行业占国内GDP的比重微乎其微，但随着这些行业不断发展壮大，其在中国经济高质量发展发挥的作用也将日益提升，值得重点关注。

当前，国内潜在增速下降和结构转型叠加，经济体系内隐藏的内部问题逐渐被激发和暴露出来，同时新旧动能转换带来短期效率的损失，转型阵痛难免。对此，我们需理性对待，推动高技术产业增量提速，提高服务业劳动生产率。本次疫情或对国内经济形成较大的短期冲击，但危中生机，由其催生的新兴行业、激活的潜在需求或有利于推动中国经济高质量发展。

新浪财经：上述行业中，哪些行业的“利好”是短期的，哪些行业的“利好”是长期的？背后的逻辑是什么？

伍超明：受恐慌情绪驱使，短期口罩、消毒液、双黄连等抗流感病毒中成药遭到哄抢，但随着疫情过去，这些产品的需求短期将大幅下降，中长期则回归于常态。因此，这些行业受到的“利好”偏短期。同时，线上消费、游戏等行业在国内已属于较为成熟的产业，行业增长空间有限。短期受益于居民出行受限，其或迎来较快增长，但随着疫情冲击国内经济，居民可支配收入或有所下降，不利于消费增速提升，其替代线下消费的效用也趋于减弱。

相比之下，远程办公、在线医疗服务、在线金融服务、无人零售、智能金融服务设备等行业，因疫情期间消费者用户习惯的培养，叠加其可以提高劳动生产率，预计未来相关产业需求将迎来中长期的快速增长，是本次疫情中长期受益的行业。医疗卫生、标准化农产品供应等行业本已处于中长期增长趋势中，本次疫情作为催化剂加速了这些行业的发展，也属于中长期“利好”的行业。

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